核心(xīn)观点(diǎn):在当前经济恢复的不确定性下，高(gāo)股(gǔ)息策略(lüè)有望以其确(què)定(dìng)的股息收(shōu)入(rù)和较高(gāo)的(de)安全边际为投(tóu)资者提供不错的收益。而基本面稳健，分(fēn)红率高而稳定，估值处于历史低(dī)位，银行板块将成为高股息策略的理想(xiǎng)增配板块。

　　高股息策略是以股息率为(wèi)投(tóu)资要素，选(xuǎn)择股(gǔ)息率较高的(de)股票并(bìng)长期持有的投资策略。高(gāo)股息率一方(fāng)面意(yì)味(wèi)着(zhe)公司有较高的股(gǔ)利支付率，投资者每年可以获(huò)得(dé)较高(gāo)的股利收入(rù)作为(wèi)绝对(duì)收(shōu)益，另一(yī)方(fāng)面意味着公司估值较低，因此具备(bèi)一定的(de)安全边际，而且(qiě)投资(zī)的成本相对较低(dī)，长(zhǎng)期持有还(hái)可以(yǐ)节税。从历史(shǐ)表(biǎo)现(xiàn)上来(lái)看(kàn)，高股息策略的安全性(xìng)较高(gāo)，在市场下行(xíng)阶段更加抗跌，防御性更(gèng)强(qiáng)。从当前宏观(guān)经济的角度来看，疫(yì)情三(sān)年后经济恢(huī)复(fù)仍(réng)然有较大(dà)的不确定(dìng)性；从大类(lèi)资产的投资收益(yì)来看，目前可(kě)投(tóu)资的资产不多，收益率(lǜ)在下行。因此以银行板块为代表(biǎo)的高股息策(cè)略有望取得相对不(bù)错的收(shōu)益。

　　高(gāo)股息率想要取得较好的收益(yì)就需要满足以下几个条件：1）在(zài)分子部分(fēn)也就是股息(xī)端需要有一贯(guàn)较高而且稳定的(de)分红率；2）有稳定股(gǔ)息的前提(tí)就是行业基(jī)本面(miàn)需要(yào)稳定；3）在分母部分也就是股(gǔ)价端(duān)估值低，因此安(ān)全边际(jì)比较高(gāo)，下降空间有限，波动(dòng)性较低(dī)；4）公司(sī)最好有(yǒu)一定的成长性，股价有进一步(bù)提(tí)升的可能

　　而银行(xíng)板(bǎn)块恰好满足以上条件：1）上市银(yín)行过去三年的现(xiàn)金分红(hóng)率整体都(dōu)在(zài)24％以(yǐ)上，其中大行(xíng)最高，其次(cì)是股份行和城商行，农商行相对低一些。2）银行高分红的背后也离不开经营业(yè)绩(jì)的稳定。从2023年一季度来看，上市银行整(zhěng)体营(yíng)收同比+0.6％，在(zài)一季度(dù)集中迎来资产重(zhòng)定价(jià)的情况下能够保持(chí)正(zhèng)增殊为(wèi)不易。上市银行整体净利(lì)润(rùn)同比(bǐ)+2.3％，行业(yè)利润增速高于营收，拨备与税收优惠共同(tóng)贡献利润(rùn)释(shì)放(fàng)。预计(jì)随着大行重定价的(de)压(yā)力过去以(yǐ)及二三(sān)季度农商行小(xiǎo)微投放旺(wàng)季(jì)的到来，资产端收益率将会(huì)逐步企稳(wěn)，而中小银行存款利率的(de)下(xià)行和理财资金赎回的趋缓也会(huì)使得负债(zhài)成本有望进一(yī)步下行，净22寸是多少厘米息差预计会在下(xià)半年提升。资产质量方面银行板块处于(yú)历史(shǐ)较(jiào)优(yōu)水平，上市银(yín)行(xíng)不良率继续环(huán)比下降，基本处在2014年来(lái)历(lì)史低位，拨备覆盖率维持在245％的高位。3）目前银(yín)行(xíng)板块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最(zuì)低(dī)的。而从2010年(nián)到现在的(de)历史数据来看，银行板(bǎn)块的PE分位为19.7％，PB分位为7.022寸是多少厘米9％，都处于(yú)比较低的(de)水平。因此银行(xíng)板块的配置安全边(biān)际和(hé)性价比较好，作(zuò)为低且稳(wěn)定的分(fēn)母也保证了(le)其比较高的股息率(lǜ)。4）银行板(bǎn)块(kuài)作为(wèi)“国资(zī)含量”比(bǐ)较高的板(bǎn)块，从(cóng)去年(nián)底(dǐ)开始监管开始(shǐ)提出(chū)中特(tè)估(gū)后有(yǒu)比较不错的(de)表现，国(guó)资持股(gǔ)比例和今年以来的涨(zhǎng)幅也有43％的正相关性，中特估有望(wàng)为(wèi)投资者带(dài)来除稳定股(gǔ)息收益(yì)外的附加资本(běn)利得。

　　风险提示事件：经济下滑(huá)超(chāo)预期，经济(jì)恢复不及预期。

　　22寸是多少厘米摘要选自中泰(tài)证券研究所(suǒ)研究报告：《银行板块与高(gāo)股(gǔ)息策(cè)略：稳定收益的溢价》

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